Ce este o ofertă de jeton de securitate (STO)?

În ultimii doi ani s-a înregistrat o cantitate impresionantă de capital strânsă de startup-urile bazate pe blockchain prin ofertele inițiale de monede (ICO), deși nu a fost o navigație lină. Modelul ICO, în teorie, oferă un vehicul de investiții extrem de benefic atât companiilor, cât și persoanelor fizice care doresc să susțină un proiect. În primul rând, o companie își poate oferi jetoanele în schimbul criptomonedelor fără a fi nevoie să vândă niciun capital propriu în companie. Prin extensie, investitorii pot participa la proiectele pe care le susțin prin achiziționarea de jetoane pentru utilizare în ecosisteme sau pentru a genera randamente în scopuri speculative.

Problema cu jetoanele utilitare

Acest model, care a devenit rapid un canal popular de strângere de fonduri pentru multe companii bazate pe blockchain, produce ceea ce se numește jetoane utilitare – criptomonede sau monede care reprezintă accesul la produsele sau serviciile unei companii. Caracteristica cheie a acestor jetoane utilitare este că, în mod categoric, nu reprezintă o investiție în compania propriu-zisă – utilizatorii nu au dreptul la acțiuni ale companiei sau la orice drepturi ale acționarilor însoțitori..

În timp ce jetoanele utilitare se pot dovedi a fi opțiuni de investiții profitabile, ele reprezintă în esență capacitatea de a plăti pentru un serviciu care poate sau nu a fost deja construit. Deși pot fi utile pentru speculații, aceste jetoane au o valoare mică pe termen lung până când compania care le-a oferit își lansează serviciul (un eveniment care nu se întâmplă niciodată pentru aproape jumătate din toate ICO-urile). La baza problemei se află faptul că aceste jetoane nu au niciun activ care să le ofere valoare.

Mai recent, însă, a apărut o nouă paradigmă pentru jetoane: jetonul de securitate.

Ce sunt jetoanele de securitate?

Spre deosebire de omologii lor token de utilitate, jetoanele de securitate sunt legate de titluri reale, care pot reprezenta active tokenizate. În anumite cazuri, aceste jetoane pot reprezenta capitaluri proprii reale, acționând ca „acțiuni digitale” ale unei companii. Deși nu sunt neapărat legate de echitate în toate cazurile, jetoanele de securitate pot fi utilizate pentru a fracționa proprietatea asupra unei varietăți de active, de la imobiliare la arte plastice. De fapt, aceștia pot acorda titularului de jetoane o serie de drepturi. Acest lucru poate însemna acționariat, dividende periodice, fluxuri de numerar, rambursări ale datoriilor, drepturi de vot și multe altele. Toate aceste drepturi sunt codificate printr-un contract inteligent care guvernează simbolul.

(Citeste mai mult: Sunt STO-urile noile ICO-uri?)

Mai important, natura acestor jetoane înseamnă că acestea sunt tratate foarte diferit din perspectiva legală și de reglementare. Deoarece își derivă valoarea din titluri reale, jetoanele de securitate sunt considerate investiții. Aceasta înseamnă, de asemenea, cerințe suplimentare de reglementare și raportare pentru entitatea emitentă.

Aceasta este o distincție vitală, cu atât mai mult pentru investitorii instituționali, având în vedere că elimină unul dintre cele mai mari obstacole de jetoane utilitare prezente. Atunci când părțile interesate investesc într-un ICO care vinde jetoane utilitare, investitorii au puține căi de recurs în cazul în care compania intră sau pur și simplu își ia banii și rulează. Deoarece nu sunt considerate din punct de vedere tehnic „titluri de valoare” (deși clasificarea lor se poate schimba), companiile nu sunt obligate să livreze nicio valoare titularilor lor de jetoane. În timp ce ICO-urile prezintă o strategie interesantă de strângere de fonduri, lipsa lor de reglementare, împreună cu scopul funcțional al jetoanelor de utilitate, înclină echilibrul în favoarea companiilor, făcând sectorul coapte pentru fraudă.

Pe de altă parte, emiterea de jetoane de securitate necesită, în general, o supraveghere reglementară sporită. Această supraveghere înseamnă protecții mai bune pentru investitori și mai multe drepturi pentru investitori, restabilind echilibrul puterilor din perspectiva potențialilor părți interesate. Responsabilitățile de reglementare suplimentare pot include raportarea fiscală, obligații de conformitate și transparență sporită. Nerespectarea legilor privind valorile mobiliare ar putea duce la sancțiuni severe în cazul în care companiile nu își respectă obligațiile de raportare.

De ce sunt importante jetoanele de securitate?

În timp ce ICO-urile care oferă jetoane utilitare reprezintă o dezvoltare extraordinară pentru comercianții cu amănuntul și pasionații de cripto casual, acestea reprezintă o problemă mai mare pentru investitorii instituționali și VC-urile. Lipsa unei reglementări cuprinzătoare în sectorul criptografic a reprezentat mult timp o provocare care împiedică capitalul instituțional să părăsească marja din cauza pericolelor expunerii la această clasă de active nereglementată. În mod clar, situația nu este optimă, dar capitalurile de investiții și investitorii instituționali au găsit modalități de a continua să aloce fonduri evitând în același timp multe dintre capcanele inerente procesului ICO. Pentru mulți, aceasta include alocări într-o etapă pre-ICO sau semnarea unor acorduri standard de investiții cu companii bazate pe blockchain pentru capitalul propriu în proiectele lor..

O altă strategie pe care investitorii au folosit-o pentru a-și acoperi expunerea față de companiile blockchain este semnarea unui Acord simplu pentru jetoane viitoare (SAFT). Aceste SAFT sunt oferte care dau dreptul investitorilor acreditați să cumpere jetoane odată ce este lansat un ecosistem și jetoanele sunt aplicabile pentru deblocarea utilității. Un SAFT este un mecanism mai sigur și mai potrivit pentru VC-urile care doresc să participe la campanii de crowdfunding bazate pe blockchain, dar pune totuși problema incertitudinii. Deoarece finanțarea inițială nu este în schimbul unor jetoane efective, ci pentru promisiunea de jetoane, investitorii riscă în continuare să-și piardă capitalul în cazul în care proiectul nu se va realiza niciodată..

Jetoanele de securitate prezintă o soluție logică la această problemă din perspectiva reglementării și a riscului. În primul rând, acestea sunt reglementate în totalitate de reglementările privind valorile mobiliare și le revine companiilor să livreze. Pentru investitori, oferă, de asemenea, o izolare mai mare de risc, având în vedere că aceste jetoane sunt caracterizate de drepturi financiare. Spre deosebire de SAFT-uri, jetoanele de securitate nu sunt promisiuni viitoare, ci titluri reale în formă digitală.

Diferența dintre STO și ICO

În practică, vânzarea de jetoane de securitate este comparabilă cu ICO-urile, deși procesul este denumit în schimb o ofertă de jetoane de securitate (STO). La fel ca o ofertă inițială de monede, STO-urile emit monede investitorilor. Cu toate acestea, aici se termină în mare parte asemănările. Într-un ICO, investitorii achiziționează jetoane pentru a beneficia de posibilitatea aprecierii jetonului sau pentru a debloca utilitatea ecosistemului. Prin comparație, investitorii STO investesc cu așteptarea de a primi fluxuri de numerar viitoare, dividende sau drepturi de vot legate direct de titlul emis..

Jetoanele de securitate sunt susținute de active, profituri sau fluxuri de numerar și, astfel, au o valoare intrinsecă din momentul în care sunt emise spre deosebire de jetoanele de utilitate, unde valoarea este în mare parte teoretică până când se dezvoltă o aplicație. În plus, STO-urile sunt destinate să fie pe deplin conforme cu cadrele de reglementare, permițând investitorilor din întreaga lume să participe fără a încălca legile respective privind valorile mobiliare. Acest lucru este valabil mai ales în țări precum SUA, care prezintă o supraveghere mai strictă a valorilor mobiliare și a investițiilor.

Un alt aspect cheie al STO-urilor este acela că acestea permit companiilor să creeze liste albe și liste negre, un factor care face mai ușoară respectarea cerințelor de raportare „know-your-client” (KYC) și anti-spălare a banilor (AML). Operând mai transparent, STO-urile pot nega în mod eficient unele dintre problemele mai mari cu care se confruntă ofertele de jetoane de utilități – lipsa responsabilității corporative, posibilitatea fraudei și lipsa recursului în caz de eșec al companiei.

Într-un anumit sens, multe STO-uri vor semăna mai mult cu IPO-uri decât cu ICO-uri. În loc de o abordare a „vestului sălbatic” a strângerii de fonduri, prin care companiile urmăresc pur și simplu să strângă cât mai mult capital posibil fără a se preocupa de sursa de fonduri, STO-urile sunt supuse unor reglementări stricte. Cu toate acestea, acest lucru deschide calea pentru participarea instituțională, un factor care poate reprezenta un val potențial de capital destinat serviciilor bazate pe blockchain.

Direcția jetoanelor de securitate

Jetonele de securitate au atras deja un interes semnificativ de la giganții și instituțiile mai tradiționale ale serviciilor financiare. Actorii consacrați din industrie, și anume entitățile majore care își desfășoară activitatea pe piețele globale de acțiuni sunt atrași din mai multe motive, dar cel mai important dintre ei este potențialul de fracționare mai mare, capacitatea de a implementa tranzacționare non-stop și decontarea instantanee. Pentru o bursă precum Nasdaq sau Bursa de Valori din New York, aceasta oferă posibilitatea de a enumera orice număr de active diferite.

În afară de a oferi investitorilor lichiditate, transparență și latență scăzută, bursele pot reduce cheltuielile generale, rămânând în același timp conforme și îndeplinind toate cerințele de raportare. În plus, imuabilitatea blockchain-ului oferă jetoane de securitate caracteristici de proprietate de încredere, care reduc necesitatea modelului de custodie existent și a verificării de către terți, care adaugă straturi de intermediari și costuri la paradigma actuală a proprietății de securitate..

OTS deschid calea pentru îndeplinirea multor dintre cele mai vechi obiective ale blockchain-urilor, și anume o mai mare transparență și imuabilitate. Permițând tokenizarea și fracționarea unei game de valori mobiliare, nu există nicio limită la ceea ce poate fi tokenizat. Fie că sunt capitaluri proprii, datorii, proprietăți imobiliare, vinuri fine și artă, mașini clasice sau alte active, lista produselor tokenizabile este cu adevărat nesfârșită.

Această nouă cale de finanțare va atrage cu siguranță atenția capitalului instituțional datorită concentrării sale copleșitoare asupra păstrării evidenței transparente și conformității cu reglementările. Acești doi factori singuri, în afară de drepturile oferite de jetoanele de securitate, vor oferi șansa de a construi o piață financiară nouă, care poate atrage instantaneu capital de pe tot globul..